慢研学堂 › Intel 英特尔 › 单元 6「财务体检」第 3 课
报表质量、成本结构与资本回报
本单元要回答：Intel 的报表健康吗？财务数字和业务故事对得上吗？
近一半收入先拿去付折旧和研发，利润随收入大起大落；FY2025 投资回报为负；管理层六条说法中两条与账本一致，一条尚未到期。
FY2025，Intel 净利润只亏 2.67 亿美元，ROE 是 −0.23%，看上去接近打平。
同一年，它的营业利润是 −22.14 亿美元，接近打平靠的是出售 Altera 的一次性处置收益。
经营这一头还没挣到钱。折旧加研发占收入 46.5%，2021 年是 31.9%。
报表数字可信，经营还没挣到钱
四个问题问下来，Intel 的报表没有造假迹象。真正的问题是经营还没挣到钱，同时为了扩产已经把杠杆用得很满。
以上是这一课的开头。完整内容共 4 张卡片，含「记住三件事」和随堂小测，开通会员或购买单课后学习。
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