慢研学堂 › Marvell 美满电子 › 单元 7「管理层」第 3 课
两把尺子量并购：战略上换来了主场，资本回报还在追资本成本
本单元要回答：十年收购换来了什么，投入的资本赚回资本成本了吗？
收购换来了光互连和定制芯片两块主业；把商誉算进去，2026 财年投入资本回报率 7.1%，低于常见的 8% 到 10% 资本成本，能否追上要看之后几年的收入和利润率。
2026 财年末，Marvell 的总资产里，一半以上是商誉和无形资产。
它们不是厂房，也不是现金，是十年来收购付出的价格里，超出对方账面净资产的部分，以及买到的技术和客户关系。
用战略这把尺子量，今天收入最大的两块业务都来自收购
上一课讲过，光互连来自 Inphi，定制芯片能力来自 Avera，两块合计约占数据中心收入的四分之三。
以上是这一课的开头。完整内容共 6 张卡片，含「记住三件事」和随堂小测，开通会员或购买单课后学习。
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