几次关键决策，和仍在检验的判断
本单元要回答：这支管理层怎么做决策、怎么花钱，说过的话能不能对上账？
自有 IP、出海自营和推毛绒三项决策已能在收入里看到结果；2026 年管理层主动下调全年目标，对海外下滑和库存的几条解释还要等年报数据检验。
2026 年 8 月 20 日的中期业绩会上，王宁说公司大概率完不成年初定下的 20% 增长目标，下半年压力会比上半年更大。
同一天，公司宣布未来 6 个月回购 20–50 亿元股票。
五项 IP 和渠道决策，结果都能在收入里找到
前五项都落在 IP 和渠道上，结果能在收入里找到。其中，推毛绒是规模最大的一次决策；到 26H1，毛绒已经占收入的 57.2%。
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