慢研学堂 › 泡泡玛特 › 单元 9「风险与跟踪」第 3 课
哪些风险最关键，市场有哪两种看法
本单元要回答：估值随哪个变量变，什么会让这套机制出问题，下次公告先看什么？
四类风险里，IP 接力和渠道向平台转移直接连着主线；两种市场看法各有数据，该争的是下一个爆款有多大、海外自营渠道能不能建起来。
2025 年，THE MONSTERS（LABUBU 所在的 IP）收入 141.61 亿元，占公司收入 38.1%。
到 2026 年上半年，它的收入同比下降 7.5%，占比降到 26.0%。
同一时期，孵化约两年的 IP 星星人，半年做到 26.50 亿元，同比增长 580.6%。
四类风险里，IP 接力和渠道转移连着主线
泡泡玛特的机制可以概括成两句话（单元 1 第 3 课）：靠新 IP 把人吸进会员池，再靠自营渠道把需求收进来。四类风险，分别对应其中一环。
以上是这一课的开头。完整内容共 6 张卡片，含「记住三件事」和随堂小测，开通会员或购买单课后学习。
慢研学堂的内容仅用于学习上市公司的基本面知识，不构成任何投资建议。