慢研学堂 › 泡泡玛特 › 单元 5「成长与天花板」第 4 课
增长的上限取决于什么
本单元要回答：泡泡玛特还能长多大，增长取决于什么？
中国的会员增速跟着爆款量级走，海外的上限取决于能否建起会员池；天花板要按市场 × 渠道逐格拆，不能用一个总数去拍。
2025 年，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 收入 141.61 亿元，同年泡泡玛特中国内地会员净增 2,650 万。
26H1，新爆款星星人半年收入 26.50 亿元，会员半年净增 986 万。
两轮都有爆款，会员增长却差了一大截。差在爆款有多大。
等式只说增长落在哪，上限要看爆款
单元 5 第 1 课讲的等式属于会计层：中国内地收入 ＝ 会员数 × 人均年消费。
以上是这一课的开头。完整内容共 7 张卡片，含「记住三件事」和随堂小测，开通会员或购买单课后学习。
慢研学堂的内容仅用于学习上市公司的基本面知识，不构成任何投资建议。